咨詢熱線：0571-28297700
咨詢熱線：0571-28297700
發(fā)布日期：2018-04-18 13:36:33
前言：據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，4月12日市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開(kāi)會(huì)議，討論關(guān)于放開(kāi)商業(yè)銀行存款利率自律上限適宜。另?yè)?jù)外媒報(bào)道，中國(guó)央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動(dòng)上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。如何看存款利率上限放寬所釋放的信號(hào)？存款競(jìng)爭(zhēng)是否會(huì)越來(lái)越激烈？貸款利率是否會(huì)上行？
4月13日?qǐng)?bào)道，據(jù)外媒報(bào)道，中國(guó)正繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。三位消息人士透露，中國(guó)央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動(dòng)上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。
據(jù)路透報(bào)道，一位消息人士稱，“易行長(zhǎng)博鰲論壇已經(jīng)釋放信號(hào)了，這個(gè)并不是部分市場(chǎng)聲音爭(zhēng)論的上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，而是適當(dāng)放松軟約束，允許存款利率更多浮動(dòng)。”
央行行長(zhǎng)易綱此前在博鰲論壇上表示，目前中國(guó)仍存在一些利率”雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場(chǎng)利率是完全由市場(chǎng)決定的。最佳策略是讓兩個(gè)軌道利率逐漸統(tǒng)一，這就是央行要做的市場(chǎng)改革。目前雖然有基準(zhǔn)利率作為指導(dǎo)，但是在未來(lái)，借款和存款利率也將會(huì)主要由市場(chǎng)來(lái)決定。
一位銀行高管認(rèn)為，當(dāng)前是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化比較好的時(shí)間窗口，現(xiàn)在強(qiáng)監(jiān)管包括流動(dòng)性新規(guī)、即將出來(lái)的資管新規(guī)等，都令銀行面臨比較大的負(fù)債壓力，需要積極爭(zhēng)奪存款。
路透已就上述消息聯(lián)系中國(guó)央行，但暫未獲得其評(píng)論。
2015年10月，中國(guó)央行宣布取消金融機(jī)構(gòu)存款利率上浮幅度限制，理論上利率市場(chǎng)化改革基本完成。但實(shí)際上，存款利率仍然存在窗口指導(dǎo)和市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的軟性管制。
據(jù)路透了解，大部分區(qū)域的存款利率上限是基準(zhǔn)的1.5倍，但各地央行執(zhí)行起來(lái)仍有差異，比如央行華東某分行就要求轄內(nèi)銀行存款利率不得超過(guò)基準(zhǔn)的1.45倍。
在推進(jìn)利率市場(chǎng)化過(guò)程當(dāng)中，為防范惡性競(jìng)爭(zhēng)和高息攬儲(chǔ)，央行牽頭在全國(guó)、省級(jí)和市級(jí)建立了三級(jí)市利率定價(jià)自律機(jī)制，并對(duì)自主定價(jià)能力較弱的中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定價(jià)模板、定價(jià)方案等方面的規(guī)范和指導(dǎo)。
根據(jù)央行《中小金融機(jī)構(gòu)存款利率定價(jià)模板》，中小銀行存在一定的存款利率調(diào)整空間，而且不同地區(qū)還存在一定的區(qū)域調(diào)整點(diǎn)差；此外，在MPA（宏觀審慎評(píng)估）七項(xiàng)考核中，第四項(xiàng)是”定價(jià)行為”，根據(jù)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制給出的評(píng)分對(duì)商業(yè)銀行定價(jià)行為進(jìn)行評(píng)定。（完）
【存款利率上限放寬的點(diǎn)評(píng)】存款利率上限放寬，釋放重大金融改革信號(hào)
【事項(xiàng)】
4月13日，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，4月12日市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開(kāi)會(huì)議，討論關(guān)于放開(kāi)商業(yè)銀行存款利率自律上限適宜。另?yè)?jù)路透社報(bào)道，央行擬允許商業(yè)銀行適當(dāng)提高存款利率的浮動(dòng)上限，按銀行的規(guī)模分批進(jìn)行。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
【評(píng)論】
存款利率上限調(diào)整與我們此前的判斷是異曲同工
我們從去年就率先提示存款利率調(diào)整的必要性。一直以來(lái)，我們認(rèn)為銀行負(fù)債端的壓力需要通過(guò)對(duì)存款利率的調(diào)整來(lái)緩解，存款基準(zhǔn)利率調(diào)整、放松存款利率浮動(dòng)上限、利率市場(chǎng)化是同一辦法的三種選項(xiàng)，仍然屬于我們對(duì)存款利率調(diào)整的分析框架。
存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)放寬，利率市場(chǎng)化再推進(jìn)
解決市場(chǎng)利率與基準(zhǔn)利率的分歧，放寬存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)上限與基準(zhǔn)利率加息殊途同歸。4月13日市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制機(jī)構(gòu)成員召開(kāi)會(huì)議，討論關(guān)于放開(kāi)商業(yè)銀行存款利率自律上限適宜。商業(yè)銀行可適當(dāng)提高存款利率的浮動(dòng)上限，進(jìn)一步深化推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。
從實(shí)施效果上看，在當(dāng)前銀行負(fù)債端壓力顯著的背景下，銀行存款利率勢(shì)必緊隨存款基準(zhǔn)利率上限的放松而水漲船高以增強(qiáng)吸收存款的能力，因而放寬存款基準(zhǔn)利率上浮限制在一定程度上與提升存款基準(zhǔn)利率相當(dāng)。
選擇放寬存款基準(zhǔn)利率上浮限制一方面出于緩解銀行負(fù)債端壓力、促進(jìn)銀行表外業(yè)務(wù)回表、繼續(xù)推進(jìn)金融去杠桿的考慮，另一方面也是進(jìn)一步深化推進(jìn)利率市場(chǎng)化的順勢(shì)而為。
此前，易綱行長(zhǎng)在博鰲論壇上表示，目前中國(guó)仍存在一些利率“雙軌制”，一是存貸款方面仍有基準(zhǔn)利率，二是貨幣市場(chǎng)利率完全由市場(chǎng)決定的。未來(lái)央行將致力于讓兩個(gè)軌道利率逐漸統(tǒng)一，即加快推進(jìn)借款和存款利率的市場(chǎng)化決定進(jìn)程。
以上一番言論再次表明人民銀行繼續(xù)深化推進(jìn)利率市場(chǎng)化的決心。未來(lái)利率市場(chǎng)化改革及配套政策的推出值得關(guān)注。
影響幾何？
（1）前期數(shù)量寬松的配合，短期流動(dòng)性寬松的必要性下降。2018年以來(lái)，銀行負(fù)債端壓力延續(xù)，存款增速在2月創(chuàng)下歷史新低，與之相對(duì)應(yīng)的是2018年以來(lái)流動(dòng)性環(huán)境的超預(yù)期寬松，超儲(chǔ)率回升、貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)低位運(yùn)行。
前期流動(dòng)性的寬松很可能是對(duì)沖為了銀行負(fù)債端壓力，而隨著此次存款利率上限的放寬一定程度上是前期數(shù)量寬松的配合政策，價(jià)格型調(diào)控將取代數(shù)量型的流動(dòng)性寬松政策以緩解銀行負(fù)債端壓力，未來(lái)流動(dòng)性將繼續(xù)回歸中性的過(guò)程。
（2）對(duì)債市而言，短期沖擊值得防范，利率趨勢(shì)拐點(diǎn)仍未到；長(zhǎng)期隨著銀行負(fù)債成本逐步下降，有利于經(jīng)濟(jì)和銀行發(fā)展。
短期來(lái)看，負(fù)債端的轉(zhuǎn)移并不能一步到位。
存款利率市場(chǎng)化和市場(chǎng)利率存在一個(gè)趨同的過(guò)程，但在實(shí)際當(dāng)中居民從購(gòu)買理財(cái)?shù)交貧w貸款市場(chǎng)并不是一步到位的，特別是根據(jù)剛剛公布的金融數(shù)據(jù)受到去杠桿的影響存款增速仍然較慢，那么在存款利率放寬的初期銀行很可能面臨，存款量并未增加，但利率先上行的可能，從而導(dǎo)致銀行的負(fù)債成本總體上行。
那么對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前債券利率已經(jīng)相對(duì)前期明顯回落，與銀行負(fù)債成本相比的優(yōu)勢(shì)也不再那么明顯，所以債券配置的動(dòng)力有可能降低。短期來(lái)看，資金從銀行理財(cái)產(chǎn)品等向存款回流轉(zhuǎn)移的過(guò)程中可能引發(fā)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性調(diào)整造成的市場(chǎng)摩擦，銀行股內(nèi)部可能面臨一定的估值調(diào)整。
長(zhǎng)期來(lái)看，負(fù)債穩(wěn)定有利于銀行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果在長(zhǎng)期中存款增速能夠逐步回升，此次放松商業(yè)銀行存款利率浮動(dòng)上限，就可以緩解金融去杠桿過(guò)程中銀行負(fù)債端壓力和資產(chǎn)回表壓力，負(fù)債端的穩(wěn)定和綜合成本的下行有利于商業(yè)銀行的長(zhǎng)期盈利能力。
存款利率上限的放寬，商業(yè)銀行將適當(dāng)提高存款利率來(lái)增強(qiáng)吸儲(chǔ)能力以進(jìn)一步應(yīng)對(duì)貨幣基金等存款替代品的沖擊，也有助于資金從銀行理財(cái)產(chǎn)品回流到銀行存款，平衡銀行的綜合負(fù)債成本。
隨著存款利率的適當(dāng)抬升，銀行存款增速的快速下滑趨勢(shì)將得到有效遏制，穩(wěn)定的存款增速下銀行的負(fù)債成本將有所穩(wěn)定，相對(duì)應(yīng)的企業(yè)融資成本也將更加穩(wěn)定，預(yù)計(jì)信貸合理擴(kuò)張下M2增速將從低位有所上行，經(jīng)濟(jì)基本面整體中性偏樂(lè)觀。
（3）需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)箭在弦上，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下行而存款利率上行的雙向夾逼之下，居民儲(chǔ)蓄將流向何方？
從目前看，回表、凈值化等監(jiān)管要求下，銀行理財(cái)產(chǎn)品將打破剛兌，預(yù)期收益率存在下行壓力；存款利率上限的放寬提升銀行存款的吸引力。但整體來(lái)看，居民儲(chǔ)蓄收益率在理財(cái)產(chǎn)品收益率下行和存款利率上行的夾逼之下，總體還是有下行的可能。所以儲(chǔ)蓄能否按照政策設(shè)計(jì)的方向流入存款市場(chǎng)值得關(guān)注，特別是如果居民儲(chǔ)蓄反而流向房地產(chǎn)或流向海外，進(jìn)而拉低儲(chǔ)蓄率，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形成一定沖擊。
債市策略
存款利率浮動(dòng)上限的放寬將緩解銀行負(fù)債端壓力，但短期影響和長(zhǎng)期影響存在分歧，短期的沖擊值得關(guān)注，利率趨勢(shì)拐點(diǎn)未至，長(zhǎng)期來(lái)看，有利于穩(wěn)定社會(huì)融資成本和銀行發(fā)展。目前，隨著監(jiān)管政策的逐步出臺(tái)和全球通脹預(yù)期的上升，近債券市場(chǎng)和利率水平的主要影響因素逐步回歸至經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性環(huán)境，有必要關(guān)注下周大量MLF到期后央行的態(tài)度以及一季度實(shí)體數(shù)據(jù)的情況，我們?nèi)匀粓?jiān)持10年國(guó)債收益率3.8%中樞的判斷。
文章來(lái)源：浙江省融資擔(dān)保業(yè)協(xié)會(huì)
免費(fèi)咨詢（咨詢、建議、投訴）
周一至周五 9：00-17：30